菁英时代吴小红：深挖确定性高成长、巨大市场空间的产业

　　深圳菁英时代资本管理有限公司执行总裁、基金经理吴小红：继续深挖未来拥有确定性高成长、巨大市场空间的产业

　　国庆前夕，记者深入采访多家知名私募，总结前三季度市场特点，并重点对四季度乃至较长时间股市的走向和机会进行分析，在菁英时代执行总裁吴小红、瑞天投资公司投资总监李鹏和榕树投资总经理翟敬勇看来，四季度市场仍充满机会，牛市意味渐浓，而深入挖掘确定性高成长行业中的优质龙头股将是取胜主要策略。

　　吴小红，菁英时代资本管理有限公司执行总裁、基金经理。北京大学硕士，证券投资经验丰富，投资风格以挖掘成长股见长，特别善于发现拐点性企业，对行业发展趋势、企业治理以及资产配置策略有丰富经验和深刻见解。

　　记者：您主要抓住了哪些投资机会为产品贡献了收益？是怎么分析其背后的逻辑的？

　　吴小红：今年我们主要在新能源汽车、新能源以及电子半导体的板块上获得了不错的收益。在投资板块的选择上，我们秉承价值成长的投资理念，上述板块代表了国家经济发展的趋势性方向，在未来相当长时期内具有巨大的、持续的成长空间。今年这几个行业的生命周期，不论是行业整体的发展态势还是行业内企业的盈利状况，都出现了明显的变化特征，迈开加速成长的步伐。在投资标的的选择上，我们依据自上而下的选股策略，优选行业龙头企业以及具备基本面拐点特征的公司，进行深度研究且持续跟踪，长期持有。而在投资时点的把握上，每一次因为市场的短期调整都给我们带来了很好的建仓买入机会，比如今年一、二季度新能源汽车行业受到补贴退坡的影响，景气度较低，就为我们买入提供了很好的良机。

　　记者：今年前三个季度的市场特点是什么？这一时间段投资面临哪些难点？您个人在这一阶段中有哪些思考？

　　吴小红：今年前三季度市场呈现出明显的结构化特征：上半年是白马龙头牛气冲天，小创概念跌跌不休；三季度新能源汽车板块全线启动，周期股在供给侧改革的背景下盈利提升，估值修复；近期电子行业也开始崛起；总体而言，中国市场正逐渐走向成熟，基本面分析和价值投资成为主流是市场变化背后的主因。中国经济底部复苏，转型升级是今年市场基本面的大背景，但是资金层面总体偏紧，尤其是四五月份金融去杠杆引起了市场短期的阵痛，之后政策释放暖意，市场企稳上行，真正优质的成长型企业估值修复股价甚至创出新高。

　　今年投资的难点是投资方向的把握以及能否坚定持有。由于上半年市场的结构性特征，并不是所有的品种都会表现出色。上半年我们持有的一部分品种表现平平，但基于对宏观经济、行业和公司的深刻认识，我们能够有坚守和等待的信心并最终取得较好的回报，这也更加坚定了我们对于价值成长投资理念的认知和实践。投资中的坚守和信念是最难能可贵的。

　　记者：白马股上半年积累了不少涨幅，到了三季度中小创崛起，市场风格是否会切换也有不同的声音，您对四季度的市场趋势如何判断？

　　吴小红：中国资本市场正在走向成熟，基本面分析和价值投资为越来越多的投资者认可。白马股由于盈利能力和估值优势在上半年受到了市场的认可，从短期看已经积累了不小的绝对涨幅，但中国经济在复苏，同时投资者结构趋于成熟理性，因此从中长期看，我们觉得白马股当前的涨幅比较合理。此外，三季度市场环境的转暖，前期部分优秀的成长型公司也回落到合适的价格，他们的企稳回升带动了中小创的崛起。长期来看，中国资本市场走向成熟是不可逆的大趋势，价值投资会逐渐成为市场的主流，这条主逻辑不会改变，市场风格也会顺应这条逻辑。而十九大的召开是四季度的重要事件，预示着中国政治经济打开新篇章，对市场有积极的影响。

　　记者：电子和新能源汽车两大板块三季度如火如荼，后续这种市场热度和走势是否能持续？

　　吴小红：这两个行业符合国家经济未来发展的方向，受益于需求端的拉动，长期来看成长空间巨大，中期的爆发力也极强，是我们重点关注和布局的行业。当然，这两大板块三季度的良好表现有多方面原因：二季度的金融去杠杆为行业内优质的公司提供了很好的买点；三季度后新能源汽车行业的基本面也开始回暖，极具吸引力的价格，确定性的成长为股价的上行打下了良好的基础，新能源汽车板块率先启动；而受益于市场的回暖，投资者信心增强，同时有新能源汽车的示范效应，电子板块在近期也不俗的表现。

　　不过短期市场的热度较高，造成板块的整体上行，估值迅速提高，存在一定的回调需求，但长期来看，这两个行业基本面向好，长期趋势向上；当估值回到较合理水平时，行业内优秀的龙头公司极具投资价值。

　　记者：港股不断创出新高，是否还具有估值优势？是否能延续慢牛行情？在配置港股上您有何投资建议？

　　吴小红：港股的不断上行背后是中国经济复苏的大背景，全球角度来看其估值又极具优势，是价值洼地，海内外资金共同推动市场向上；当前从估值的角度，港股还是全球最便宜的市场之一。中国经济的转型升级，企业盈利的改善，又为港股继续延续慢牛行情提供支持。港股的配置上我们建议沿着价值成长的主线，寻找估值便宜且未来有成长空间的优质龙头公司，等待合适的机会介入。

　　记者：四季度您的操作策略和布局方向是怎么样的？市场上有哪些值得关注的板块？

　　吴小红：四季度我们会围绕十九大的会议精神以及会议所定调的大方向展开我们中长线的一个投资研究，继续深挖未来拥有确定性高成长、巨大市场空间的产业。具体而言，我们会坚守价值成长的投资理念，继续关注符合国家未来经济发展大趋势的行业，在行业景气度处于短周期低点或者爆发前介入其中的优秀龙头公司，享受公司成长带来的回报。新能源汽车和电子行业回调到合适估值的时候具有长期投资价值，同时在消费升级的大背景下，医药板块中一些优质的成长型公司值得重点关注。

　　记者：这么多年投资经历，您最深的感悟是什么？

　　吴小红：今年是菁英时代公司自2006年创立以来的第十一个年头，总结过去十一个春秋的投资历程，公司对于投资的“取舍”有了深刻的认识。我们认为，投资的“取舍之道”，在于三“取”三“舍”。第一，对大势的“取”，大势是什么？大势是对国家未来的布局和经济大势的判断，是对产业投资机会的研判；而“舍”则是对短期股价波动的“舍”。第二，保持农民的心态，对于投资公司的长期稳健持续经营的“取”；“舍”是对于短期诱惑和短期利益的“舍”。第三，设置投资禁区，对于理念相同、志同道合的客户的“取”；“舍”是对杠杆交易的“舍”。