和聚投资解读大跌：积极把握有业绩支撑个股超跌机会

　　市场今日普遍出现回调，上证综指跌破3400点，创业板指数下跌2.12%，全市逾九成个股下挫，行业板块普遍飘绿。北京和聚投资认为，A股宽幅波动，意味风险进一步释放。未来风险因素或来自监管政策趋严超预期，当前我们对监管政策的判断维持中性。盈利依然是当前市场结构性行情的核心驱动因素，积极把握有业绩支撑个股的超跌机会。

　　相关周报观点：

　　十九大会后首周，市场平稳小幅上行

　　上周（10.23-27）市场小幅震荡横盘。期间上证综指上涨1.1%、中小板指上涨0.9%、创业板指上涨0.9%。期间两市日均成交额约4300亿，基本与前值持平。两融余额环比增约100亿，至9969亿。三季报业绩是上周市场结构性行情的主要驱动因素。

　　长端利率短期快速上行，关注流动性风险

　　10月以来，10年期国债收益率代表的长端利率由3.61%快速上行至3.82%，引发同期债券市场显著下跌。当前市场对本轮长端利率上行的原因有多方面的解释，包括央行对下半年GDP增速或达7.0%的表态，对通货膨胀再次抬头的担忧，欧美货币政策退出宽松，国内金融监管趋严等多方面因素：

　　（1）多因素共振下的债市下跌，主因或是对监管趋严的担忧。本轮债市下跌，最初的导火索或源自市场对经济上行风险的担忧。但随着三季度经济数据公布，GDP回落至6.8%，经济表征出不错的韧性，但大幅增长同样是小概率。从债券市场表现看，短暂反弹后延续下挫，而随后的同业负债监管驱严传闻使得债市进一步大跌，显示出市场对监管驱严的担忧。同时，美联储11月议息会议临近，欧、美货币政策退出宽松也倒逼债券收益率上行。

　　（2）当前监管政策中性态度不变，债市短期快速下跌或来自交易行为的自我强化。周四央行对同业负债监管传闻辟谣，周五对2个月期逆回购进行询量，可以看出监管政策对市场利率变化削峰填谷式的中性态度并没有发生改变，未来的监管执行需要以守住不发生系统性风险为底线。债券市场向下波动可能被短期的自发交易行为强化，需关注风险但无需过度担忧。

　　（3）短期流动性无忧，但长端利率上行，高估值个股将更多承压。当前无论是银行间SHIBOR利率、1年期国债收益率等短期利率水平看，市场短期流动性正常。债市下挫引发的长端利率上行更多从估值层面对A股形成制约。根据传统的DDM估值方法，高估值个股盈利“久期”更长，承压相对显著。