星石投资：国际化实质性突破！外资增配A股“提速”

　　星石投资：国际化实质性突破！外资增配A股长期趋势“提速” ——MSCI发布新指数点评

　　北京时间10月24日凌晨，MSCI明晟发布纳入A股的指数MSCI China A Inclusion Indexes，自今年6月宣布接纳A股以来，迈出了实质性的第一步。

　　星石投资认为，新指数的具体构成，从风格上来看将以蓝筹股为主，从行业上看消费、金融的占比可能较高。根据新的时间表，至2018年9月将给A股带来1000亿人民币的增量资金，如果A股最终全部被纳入到新兴市场指数，将给A股带来约2万亿人民币的增量资金。实际上，外资增配A股的迹象今年已经尤其明显。

　　展望未来，五大因素——增长的经济、低水平的估值、稳定且双向波动的汇率、稳收益低波动的A股投资风格、被显著低配的A股——正驱动外资增配A股的长期趋势展开。

　　1、时间表确定，规则完善

　　MSCI公司近期就A股纳入MSCI新兴市场指数的具体事宜向投资方进行了咨询，并在官方网站公布了关于MSCI纳入A股的投资者征询结果。根据反馈意见，修订了部分纳入规则，初步形成了将A股纳入MSCI的完整时间表。

　　表：A股纳入MSCI时间表（均为美国当地时间）

　　纳入规则也进行了部分完善：1、对于需在A股市场交易而互联互通机制休市的情况，给出了指数调整的具体方案；2、如果一只股票连续停牌天数超过50天，将在提前2个工作日提醒后立即被剔除出指数。

　　2、行业分布将以蓝筹为主，有利A股长期向好

　　据报道，MSCI China A Inclusion Index的具体行业分布将会在本周的稍后时间公布。在目前的互联互通机制下的222只股票，基本均以大盘蓝筹、绩优股、白马股为主，同时沪港通、深港通北上资金也主要偏向蓝筹股，据统计，今年以来北上资金配置的前五名分别为金融、工业、可选消费、材料、日常消费。因此，我们判断，新指数的具体构成，从风格上来看将以蓝筹股为主，从行业上看消费、金融的占比可能较高。这也将一定程度上强化目前A股的投资格局，追求业绩的投资风格在A股中正在慢慢形成。

　　3、国际化新起点，外资增配A股潜力巨大

　　A股市场的国际化是我国资本项目对外开放的重要一环，长期来看对促进人民币国际化、提高国际地位有着重要作用。对于资本市场而言，A股纳入MSCI将带来外资的流入。

　　外资增配A股的迹象已经凸显：今年以来通过沪港通与深港通的北上资金呈现了明显的加速趋势，根据Wind资讯数据统计，截至2017年10月20日，通过深港通和沪港通的北上资金净流入飙升到1829.37亿元人民币，超过了2015年和2016年的总和。从陆港通的单日买入成交额来看，也呈现了逐步抬升的趋势，从2017年以前的日均不足25亿逐步提升到了日均成交额在45亿左右，陆股通的交投量呈现了明显活跃的特征。

　　五大因素驱动外资增配A股长期趋势展开：我们判断，未来外资对A股的偏好将继续提升，主要有以下几点原因：1、从经济增长来看，我国经济表现出了超预期的韧性，IMF已经连续四次上调中国今明两年的GDP增速，上市公司的盈利也在不断增强，这是保证A股中长期向好的核心因素；2、从汇率来看，人民币汇率的贬值预期扭转，中期内保持基本稳定双向波动的趋势，长期内收益于人民币国际化有升值的动力，这将促使外资增配人民币资产；3、从估值看，标普500、日经225、印度股指、南非股指的市盈率分别为19.10、17.50、22.00和17.90，而MSCI中国的市盈率只有15.20，处于明显的低估状态；4、从投资风格看，今年以来，受益于监管层不断完善监管制度，A股出现了稳收益、低波动的特征，这比较符合外资的投资风格；5、从全球资产配置看，目前A股市场与全球其他国家股市的相关性较低，因而是分散投资的理想去处。

　　外资配置A股的通道不断拓宽：过去外资配置A股主要通过沪港通与深港通，A股纳入MSCI指数后，给外资带去了全新的投资通道，外资可以通过追踪MSCI指数来投资A股。根据测算，2018年6月和2018年9月两次纳入后，将给A股带来1000亿人民币的增量资金，如果A股市场最终全部被纳入到新兴市场指数，这将给A股带来约2万亿人民币的增量资金。

　　资本项目的开放是一个长期的过程，这个过程不会一蹴而就，但趋势已经形成，中国的A股市场正以开放的心态迎接外资进入所带来的机遇和挑战。

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