星石投资：外资“撤出”与股价关系不大 基本面才是基础

　　近一周沪股通北上资金开始净卖出白酒板块，10月11日至20日连续8个交易日净卖出某高端白酒，其中20日净卖出4.53亿元，创今年来单日最高纪录。市场开始担忧白酒的趋势将要发生逆转。

　　对此星石投资认为，外资资金的短期流向不影响白酒板块的长期趋势，白酒板块目前基本面向好，具有可持续投资价值。从长期来看，外资增配A股长趋势已经展开，北上资金今年以来呈现了明显的加速趋势，截至2017年10月20日，北上资金净流入飙升到1829.37亿元人民币，超过了2015年和2016年的总和，说明海外投资者对A股的偏好在加强。

　　1、虽然净卖出金额创新高，但净卖出量并不多

　　10月20日沪股通净卖出某高端白酒4.53亿元，经计算后，净卖出量仅有78.8万股。我们统计了2016年1月1日至今的沪股通数据，发现共有12个交易日的净卖出量超过了78.8万股，其中2017年1月6日的最高，净卖出144.1万股。因此，单日最高的净卖出金额并非由于外资大量卖出所致，更重要的原因在于股价的上涨，如果剔除掉股价上涨的因素后，外资的净卖出并非是最高的。

　　2、外资的资金流向与股价之间的关系不大

　　研究沪股通净买入金额与收盘价之间的关系，可以发现(如下图，2016年1月1日至今)，二者之间并没有显著的相关关系，相关系数仅为0.0034。这其中不乏连续的净卖出，但是数据显示，外资连续净卖出时，股价并无明显下跌趋势。

　　表：外资连续净卖出情况与股价表现

　　

开始日期	结束日期	净卖出情况	区间涨跌幅	后一个月涨跌幅
2016/1/12	2016/1/21	8个交易日里7个交易日净卖出	0.20%	1.42%
2016/6/8	2016/6/20	连续7个交易日净卖出	-0.63%	11.75%
2016/9/9	2016/9/22	连续8个交易日净卖出	-2.89%	2.43%
2016/12/19	2017/1/10	13个交易日里11个交易日净卖出	6.54%	-0.40%
2017/3/2	2017/3/29	20个交易日里17个交易日净卖出	7.58%	7.78%
2017/8/10	2017/8/29	连续12个交易日净卖出	-0.29%	5.93%

　　图：沪股通净买入金额与收盘价并无明显关系

　　数据来源：星石投资

　　3、外资流向更应该关注长期趋势外资增配A股长期趋势已经展开

　　外资的资金流出可能出于获利了结的需求，可能出于分散风险的需求，也可能出于汇率的需求。因此，投资者不必过于关注外资短期的资金流向数据，更应该着眼于长期的趋势。今年以来在国内经济基本面向好、币值稳定和A股赚钱效应明显的共同提振下，北上资金呈现了明显的加速趋势，说明海外投资者对A股的偏好在加强。根据数据统计，截至2017年10月20日，通过深港通和沪港通的北上资金净流入飙升到1829.37亿元人民币，超过了2015年和2016年的总和。从陆港通的单日买入成交额来看，也呈现了逐步抬升的趋势，从2017年以前的日均不足25亿逐步提升到了日均成交额在45亿左右，陆股通的交投量呈现了明显活跃的特征。

　　4、投资关键还是要看基本面白酒板块目前基本面仍然很好

　　投资关键应该看行业和个股的基本面情况。目前白酒在消费端的需求旺盛，经销商几乎没有库存；而供给则相对不足，产能投放速度无法满足市场需求的增长。这样整个行业处于明显的供不应求状态，只能通过提价来实现供求平衡，这便带来了巨大的盈利空间。从已披露3季报预告的业绩来看，整体表现依然靓丽，与估值匹配；目前白酒的估值为33倍，基本处于历史均值附近，不存在明显的估值过高的问题。在行业基本面向好与估值合理的情况下，股价上涨也就有了坚实的基础。

　　星石仍然看好消费板块。从需求端看，中国长期在于消费升级的大趋势，无论是消费总量还是消费结构，均处于明显的改善过程中；短期在于消费的季节效应，9-12月的消费数据通常高于其他月份，带动消费股通常在四季度和一季度也有不错的表现。

　　从供给端看，消费行业对于价格机制敏感，在经济下行的时期出清较为彻底，行情出清带来的集中度提升正发生在消费的各个领域中，这使得龙头企业成长性、盈利能力等各项指标均大幅超越同行业其它公司，这给股价带去了强有力的支撑。

　　根据国外消费股的经验，可以发现消费股的行情是长期的，我国的消费蓝筹，尤其是二线消费蓝筹的涨幅远远低于发达国家，未来仍有广阔的上涨空间。

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