探秘基石资本控股式收购的背后
[原标题]探秘基石资本控股式收购的背后：深入透彻的行业理解+专业性管理团队
当基石资本董事长张维遇到苏州全亿董事长吴兴华时，连锁药店行业持续的并购，就自然而然地发生了。而双方的理念高度一致，是这起并购能够发生的最根本原因。张维和他的基石资本基于对连锁药店行业的深入研究，偏向于控股式收购，而且尤其重视管理团队和创始人的素质。而吴兴华也希望找一家能够理解自己、惺惺相惜的投资机构。
一切，就这么自然而然、顺理成章地发生了。
就在近日，基石资本控股式并购的全亿健康，整合并购了四川巴中怡和药业、成都芙蓉大药房、宜宾天天康、成都乐源堂、成都宁丰堂等5家连锁药店，这是全亿健康自2016年以来进行的第二次大规模并购。此外，继基石资本之后，全亿健康又引入了弘毅投资数十亿元投资。
基石资本“资本+管理”的控股式布局，正在陆续开花结果。
新医改加速连锁药店并购整合
新医改重构医疗健康产业格局，在基石资本董事长张维看来，药品流通体制改革是新医改中的关键一环，新医改将重估规模化品牌连锁药店的商业价值，蕴含着大规模横向收购与产业整合的契机。业内人士分析认为，未来单体药店利润空间被压缩，将逐渐退出市场。目前，药品流通环节集中度最低，“十三五”制定了药品流通百强达到90%的市场份额，将出现大量控股收购合并的行业机会。
数据显示，2016年我国药品零售市场规模为3679亿元，占整个药品流通市场的20%。其中比较大的医药零售企业是国药一致(行情000028,诊股)旗下的国大药房，国药一致拥有近3700家零售门店，2016年医药批发和医药零售的收入分别达到310亿元、88亿元。接下来是大参林(行情603233,诊股)、一心堂(行情002727,诊股)和老百姓(行情603883,诊股)，2016年销售收入分别是62.74亿元、62.49亿元、60.94亿元，紧随其后是益丰药房(行情603939,诊股)，2016年销售收入是37.34亿元。
对比美国来看，美国前三大零售药店西维斯健康（CVS Health）、沃尔格林联合博姿（Walgreens Boots Alliance）、来德爱（Rite Aid）占据了处方药市场将近42%的市场份额。其中，西维斯健康（CVS Health）2016年销售额达到1775亿美元，拥有9709家门店，其中很大一部分业务来自于药品福利管理业务（PBM），零售业务销售额约811亿美元，75%来自于处方药销售；沃尔格林联合博姿（Walgreens Boots Alliance）公司2016年整体销售额达到约1174亿美元，其在美国的零售销售额达到838亿美元，其中有将近67%的销售额来自于药品，在全国有8175个门店；来德爱（Rite Aid）在全美有4536家门店，其2016年销售额328亿美元，零售业务销售额约268亿美元，超过68%的零售业务来自于处方药销售。因此，美国前三大医药零售企业药店数量均在4500家以上，对比美国来看，中国医药(行情600056,诊股)零售企业小、散问题非常突出，2016年底药品零售连锁企业拥有药店数量均值仅不到40家。同时，医药零售企业的盈利增长来源于三方面，一是扩张开新店，二是收购，三是老店经营效率的提升。在此背景下，基石资本认为，国内医药零售企业的并购整合的时机到了。
吴兴华认为，“中国药品零售业市场小、散、弱，整合大潮现在已经到来。”目前，中国零售药店还处于传统零售的1.0时代，业务单一，规模不大。在互联网催化下，连锁药店将加快整合，并逐渐步入2.0时代——整合产业链，切入专业药房、快捷诊所、线上药店、家庭输液服务等领域，应用大数据、人工智能等先进技术，为用户提供慢病管理、线上咨询等各种专业服务，升级成为新型的药品零售和医疗健康服务企业。
控股式并购的“基石模式”
从国内资本市场的发展历程来看，国内第一批PE机构第一阶段大都进行的是成长性投资，即企业在发展早中期，在收入和利润都在快速增长的时候，国内PE机构此时进行投资，等达到了IPO上市标准，然后通过独立IPO上市退出，由此获得回报。但是在IPO加速以及“面粉贵过面包”的情况下，以基石资本为代表的国内一线PE机构也在向2.0阶段发展，即进行控股性收购，通过企业的扩张性发展获得更好的回报，比如美国黑石、KKR等知名PE机构都有此发展阶段。
张维介绍，控股型并购的关键在于两点：一是深入透彻的行业研究和理解，二是优秀的管理团队。
具体到全亿健康这家医药零售企业上亦是如此。就医药零售企业而言，首先这个行业比较零散、集中度不高。但整合并购需要具备两个条件：一是需要资本，这是基石资本的优势；二是优秀的管理团队，原海王星辰CEO吴兴华具有此优势。吴兴华曾担任“药店第一股”海王星辰的首席执行官，随后创业移动医疗项目全值药房，探索互联网时代药店服务架构。
基石资本管理合伙人、全亿健康董事长徐伟介绍，2014年，基石资本投资了吴兴华的企业全值药房，在投资时，基石和吴兴华对医药零售行业进行了深入研究和交流，双方不谋而合。
基于对医药零售行业的研究以及吴兴华团队的认可，2016年，基石资本出资10亿元和吴兴华团队迅速组建了全亿健康，进行全国性收购。
徐伟介绍，全亿健康首先以江浙为核心进行收购。因为江浙地区经济发达、人口密集、人均消费水平高，而且这些地区还没有大的医药零售企业。于是，2016年，全亿健康收购了江苏南通济生堂、浙江温州一正药房、江苏常州的恒泰医药连锁企业等零售药店。2017年，全亿健康又收购温州叶同仁、常州中诚药房，到目前全亿健康又收购了四川5家零售药店。截至目前，全亿健康累计耗资50亿元进行全国并购。
在股权安排上，2017年8月，全亿健康又引入了弘毅投资，目前形成了基石资本控股全亿健康60%的股份，弘毅投资入股的局面。
据了解，全亿健康2017年全国销售额预计超过60亿元，2018年预计超过80亿元。与美国同行每年500亿美元的药品销售额相比，全亿健康体量仍然较小、未来发展空间巨大。全亿健康只是基石资本医药投资的一个缩影。截至目前，基石资本已布局体外诊断、医疗影像、连锁医院、药品生产、移动医疗等医药领域。基石资本在医药领域的投资超过50亿元，且医药领域投资无一失败。
徐伟介绍，下一步，全亿健康还将继续进行全国扩张并购。